开云体育,开云体育官方网站,开云体育APP下载2025年10月，财新智库、ESG30联合南方基金发布了《以尽责管理推动价值创造——A股机构投资者赋能上市公司治理升级的实践路径研究》报告（以下简称“报告”），这是财新智库机构投资者系列ESG课题报告的第三部。前两部报告分别构建ESG投资理论框架、聚焦气候转型行动逻辑，而此次报告则将视角聚焦至机构投资者的“尽责管理（Stewardship）”这一核心抓手，系统解答了机构投资者如何突破传统治理不足，通过主动参与为上市公司创造长期价值的关键命题。

　　自2024年下半年以来，中国资本市场在引导与激励机构投资者参与公司治理方面，迎来了一系列重要的制度性建设。2024年9月21日，中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于完善中国特色现代企业制度的意见》提出，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东，完善上市公司治理领域信息披露，促进提升决策管理的科学性。2025年5月9日，基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，首次以自律规则形式明确公募基金“积极股东”角色，要求2026年4月起披露股东大会投票详情，推动机构从“被动持有”转向“主动治理”。5月15日，最高人民法院、中国证监会联合发布了《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》指出，要依法保护耐心资本、长期资本参与公司治理和获取回报等合法权益。

　　报告开篇即点明，尽责管理已从“可选动作”变为“必答题”，这一转变源于政策、市场与需求的三重推力。从政策维度看，国内尽责管理制度正加速与国际接轨：2020年国务院《关于进一步提高上市公司治理的意见》首次提出“健全机构投资者参与公司治理的渠道”，2022年证监会要求公募基金“既要‘用脚投票’，更要‘用手投票’”，2025年基金业协会《管理规则》则进一步细化操作流程，如要求基金管理人持有单一公司流通股本5%以上时，需对重大事项主动行使表决权，每年4月底前公开上年度投票情况。这种“顶层设计－中层指引－底层细则”的政策体系，为尽责管理的切实落地提供了制度基础。

　　市场层面的变化同样不可忽视。全球可持续投资规模的快速增长，让尽责管理成为主流策略：据全球可持续投资联盟（GSIA）2022年数据，全球采用可持续尽责管理的资产管理规模达8.06万亿美元，占可持续投资总规模的26.6%，远超ESG整合策略。在A股市场，责任投资规模更是从2020年的13.73万亿元飙升至2024年三季度的40多万亿元，其中绿色信贷余额35.75万亿元，可持续证券投资市场3.3万亿元。报告指出，随着机构持股比例上升，其对上市公司治理的影响力显著增强。

　　报告也指出了不同类型机构因其特性差异而形成的尽责管理策略整体多元性。长期导向的养老金和主权财富基金更关注ESG长期风险，例如挪威主权财富基金（GPFG）会系统性评估被投企业的董事会独立性，对不符合标准的议案投反对票；公募基金则需平衡财务回报与ESG整合，南方基金构建“三维支撑体系”，通过《ESG投资指南》明确议题优先级，依托自主研发的ESG信息平台识别沟通重点，2024年参与765次股东大会，对6357条议案投票，通过审慎评估每项议案并积极表达观点与态度，在遵循基金份额持有人利益优先原则的同时，推动企业做出有利于长期可持续发展决策；对冲基金则更聚焦短期价值提升，通过股东提案推动企业业务重组或分红调整。

　　从价值实证来看，报告选取董事会效能、高管薪酬、经营决策、审计质量四大核心治理议题，分析其与企业价值的关联。在董事会效能方面，报告通过对A股公司的研究发现，董事会规模存在“最优区间”即7-9人时企业价值最高，市值前100的上市公司董事会平均规模达10.67人（因银行等机构需设立多个专业委员会），独立董事占比37%-40%时，既能保证监督能力，又不会降低决策效率。在经营决策方面，机构投资者对关联交易的监督效果显著。例如2024年某畜牧业上市公司拟变更募集资金用途，南方基金通过分析发现原项目存在环保风险，投票支持变更方案，最终帮助企业规避合规风险，提升长期经营稳定性。

　　报告最后提出，构建中国特色尽责管理生态需“多方协同”：监管层可继续完善尽责管理相关制度和守则供给，明确机构、上市公司、第三方机构的权责；机构投资者需持续提升专业能力，制定适配行业特性的策略，例如高碳行业聚焦气候风险，科技行业关注数据安全；上市公司宜建立主动响应机制，将ESG纳入决策内核，提升信息披露效率；第三方服务机构则应强化服务能力，构建治理评估体系与提供专业建议与服务。通过形成“监管引导－机构实践－企业响应－第三方支撑”的生态闭环，尽责管理有望真正成为推动A股市场高质量发展的“催化剂”。

　　项目邀请上海交通大学上海高级金融学院创院理事长，国务院发展研究中心原副主任刘世锦，原中国银保监会副主席、全国社保基金理事会原副理事长陈文辉，中国工程院院士、清华大学环境学院教授贺克斌，担任学术顾问；北京大学光华管理学院教授卢海，清华大学公共管理学院教授、清华大学产业发展与环境治理研究中心主任陈玲，中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥，担任学术导师；同时有数十位来自国际组织、行业机构、国内外领军企业的高管和专业人士，担任业界导师与行业专家。