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　　“十五五”开局之年中国经济增长目标的让步，反应战略定调发生深层变化。政策凸显高质量导向，未来重点在于再平衡叙事以及长期经济结构的切换。2026年经济增长目标定为4.5%-5%，系近四年首次下调，代表速度让位于质量，政策弹性增强。宏观政策不再“超常规”，但对民生保障和科技展现保持支持性姿态。长期来看，经济发展路径正式从房地产、土地财政及基建扩张，转向以内需和制造业（含高端制造）为核心的高质量发展，传统产业提升排在前头，强调AI赋能实体经济，集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等行业被列为新兴支柱产业；现代服务业被列为“加紧培育壮大新动能”的三项核心举措之一。

　　海外宏观：1）美以伊局势不确定性升温，VIX 飙升至关税以来新高。2）霍尔木兹海峡停摆+产油国减产，原油创史上最大周涨幅，重塑资产定价逻辑。3）非农爆冷，类滞胀交易升温。4）私人信贷遭遇流动性冲击，但因规模有限且有多种缓冲工具，整体风险可控，不至于次贷再现。建议美股短期仍保持谨慎。地缘不确定性犹存，原油和美元指数均在高位，对风偏和流动性有压制。且对EPS预期仍在下降，PCR空头情绪仍未触底，对美股整体谨慎偏空。

　　国内宏观：政府工作报告淡化量的要求，凸显质和价，十五五规划聚焦新质生产力、民生保障和绿色转型。大势研判：海外美以伊冲突虽不至于长期化，但短期不确定性犹存，原油飙升对全球资产定价逻辑的冲击仍需警惕。国内两会着眼于中长期转型，短期利好有限，资金谨慎成交缩量，风偏处于相对低位。预计A股震荡分化，防御为主。行业选择：哑铃策略，1）避险防御（高股息，电力及公用事业、煤炭等）；2）地缘受益（油气、化工、农林牧渔、有色、军工等）。

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