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　　愿景基金处于绝对的“巨亏”状态，剔除共有资产后软银愿景一期、软银愿景二期、软银拉美基金三只基金的累计投资损失达到了63亿美元，孙正义曾经不止一次地直言“软银在邀请合作伙伴的时候，发现自己并不受欢迎”。因此在顺利推动Arm登陆纳斯达克后，软银锚定开盘市值640亿美元，收购留在软银愿景基金1期所持有Arm25%的股份，从而为软银愿景1期的LP们（例如沙特阿拉伯公共投资基金、阿布扎比主权基金穆巴达拉）提供了足够的经济回报。

　　有最经典的例子，也有最新的例子。2021年8月，金融科技企业Chime曾经以估值250亿美元（约合人民币1795亿元）完成了G轮融资，投资方包括红杉、软银、老虎、DST、凯辉、Access Industries等等知名投资机构，人们笃信Chime背后“普惠金融”的潜力。然而随着美元加息周期的开始，IPO市场悄然收紧，Chime在资本市场再无进一步动作的空间。等到4年后的2025年6月12日终于如愿IPO的时候，Chime目标估值已经跌到了116亿美元，缩水了近1000亿元。

　　2025年前6个月，EQT完成了多笔估值十亿美元以上的并购交易，其中估值最高的三笔分别为诺德安达教育集团 (Nord Anglia Education，估值143亿美元)、消费医疗企业Karo Healthcare（估值30亿美元）、云ERP供应商Acumatica（估值20亿美元）。其中仅诺德安达教育集团这一笔退出，就帮助EQT套现了54亿美元。横向对比，根据报告，同期EQT通过IPO完成的退出仅占总退出额的五分之一。

　　Karo Healthcare的案例则是另一种极端。EQT在2019年成为了Karo Healthcare的控股股东。在此之后，Karo Healthcare按部就班地走着诺德安达教育集团的路子，在大PE的支持下开始产业整合，例如在2021年斥资2亿英镑从英国消费品集团利洁时（Reckitt）手中收购了保湿霜品牌E45。逐渐茁壮成长的Karo也因此曾经宣布，计划将在2022年上半年从纳斯达克斯德哥尔摩交易所退市，并将在纳斯达克第一北方增长市场(Nasdaq First North Growth Market)重新上市。

　　这是个非常微妙的时间节点，因为就在2025年1月举行的投资者电话会上，EQT刚刚宣布了启动全新的募资周期，目标为1000亿欧元（约合1040亿美元），EQT会为了实现这个目标积极拓展投资策略、分销渠道的多样性。在官方声明中，佩尔·弗兰岑也因此非常应景地表达了改革的决心。他说：“EQT有句内部名言，叫任何事情都可以随时改进……定期更换决策层以引入新视角，是EQT企业文化的一部分，真的很期待在此基础上更上一层楼。”